Günlük Sıfırlamadan Kaynaklanan Bileşik Etkiler
3x kaldıraç hedefi tek bir işlem günü bazında sıfırlanır. Gösterge bir günde %5 yükselirse, fon ücretler ve masraflar öncesinde yaklaşık %15 yükselmeyi hedefler. Aksine, %5'lik bir düşüş yaklaşık %15'lik bir kayıpla sonuçlanacaktır.
Bu günlük sıfırlama, birden fazla günü kapsayan elde tutma sürelerinin, bileşik etkiler nedeniyle gösterge performansının üç katından önemli ölçüde sapan getiriler üretebileceği anlamına gelir. Örneğin, gösterge %10 yükselir ve ardından orijinal seviyesine dönmek için yaklaşık %9,09 düşerse, 3x kaldıraçlı bir fon ilk gün %30 yükselir ve ikinci gün yaklaşık %27,27 düşer. İki günlük gösterge getirisi yatay olsa bile, fon yaklaşık %5,45 ekside olacaktır.
Sürekli yönlü hareketler performansı artırırken, sürekli yön değiştiren piyasalar değeri aşındırma eğilimindedir. Başvuru, bu ürünleri bir yatırımcının seçebileceği herhangi bir dönemde bitcoin veya ether getirisinin üç katını sunan ürünler olmaktan ziyade, her seansta pozisyon takibi gerektiren kısa vadeli işlem araçları olarak konumlandırıyor.
Neden Bireysel Onay Gerekiyor?
Cboe BZX, bu ürünleri BZX Rule 14.11(e)(4) uyarınca "Emtia Tabanlı Trust Hisseleri" olarak listelemeyi amaçlıyor. Borsanın halihazırda belirli emtia ürünlerinin bireysel kural başvuruları olmaksızın listelenmesine izin veren genel listeleme standartları vardır, ancak bu standartlar bir göstergenin belirli bir katına eşit getiri arayan fonları yasaklamaktadır.
Önerilen bitcoin ve ether ETF'leri, vadeli işlem göstergelerinin günlük getirisinin üç katını takip edecek şekilde tasarlandığından, genel standartların dışında kalmaktadırlar. Bu nedenle Cboe BZX, Securities Exchange Act Bölüm 19(b) kapsamındaki 19b-4 süreci aracılığıyla bu spesifik ürünler için SEC'den muafiyet onayı talep etmiştir.
Fonlar, Investment Company Act of 1940 kapsamında kayıtlı yatırım şirketleri olmayacaktır. Bunun yerine, ABD Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu'nun (CFTC) denetimi altında emtia havuzları olarak yapılandırılacaklardır. Volatility Shares, CFTC'ye kayıtlı bir kuruluş olarak her bir fon için emtia havuzu operatörü olarak hizmet verecektir.
Her bir fon, 10,000 hisselik oluşturma birimleri halinde oluşturulacak ve itfa edilecek olup, listeleme sırasında en az 100,000 hissenin tedavülde olması gerekecektir. Net varlık değeri günlük olarak hesaplanacak ve işlem saatleri boyunca her 15 saniyede bir gün içi gösterge değer yayımlanacaktır. Maddi fiyat veya portföy bilgilerinin kullanılamaz hale gelmesi durumunda Cboe işlemleri durdurabilir.
İnceleme Henüz Başlıyor; Listeleme Tarihi Belirlenmedi
SEC, Federal Register'da yayımlandıktan sonra 45 gün içinde (maksimum 90 güne kadar uzatılabilir) teklifi onaylamalı, reddetmeli veya işlemler başlatmalıdır. Kamuoyu görüş süresi yayından itibaren 21 gün sürecektir.
Ancak, borsa kural değişikliği onayı tek başına listelemeyi mümkün kılmaz. VS Trust fonları için kayıt beyanlarının da yürürlüğe girmesi gerekir. Mevcut başvuru işlem sembollerini, gider oranlarını veya listeleme tarihlerini içermemektedir. Tüm listeleme ve kayıt gereklilikleri karşılanana kadar bu fonlar teklif aşamasında kalacaktır.
Avrupa, kaldıraçlı kripto ürünlerinde başı çekmiş durumda. Londra merkezli varlık yöneticisi Leverage Shares, bitcoin ve ether'i takip eden Avrupa'nın ilk 3x ve -3x kaldıraçlı ETP'lerini Kasım 2025'te İsviçre'nin SIX Exchange borsasında listeledi. ABD piyasasında 3x kaldıraçlı kripto ETF'leri gerçekleşirse, bu emsali takip edecekler.
Cboe, birincil vadeli işlem sözleşmelerinin CFTC tarafından düzenlenen piyasalarda işlem görmesi ve gözetim bilgi paylaşımı anlaşmalarına tabi olması nedeniyle bu fonları etkin bir şekilde denetleyebileceğini savunuyor. Piyasa gözetimi ve şeffaflık önlemleri yürürlükte olsa da, bunlar 3x günlük maruziyetle ilişkili kayıp risklerini, bileşik etkileri ve takip hatasını azaltmamaktadır.
