BlackRock：Bitcoin 已“基本清除”从 $126K 跌去 50% 之前的泡沫

在去年的巅峰时期，比特币经历了投机性头寸的激增。BlackRock 指出，由于杠杆的大量使用，比特币衍生品市场的未平仓合约在 10 月初超过了 900 亿美元。这些头寸的平仓增加了 BTC/USD 与更广泛风险资产之间的相关性。

“一个宏观驱动的避险催化剂（中国关税新闻）触发了贵金属和加密货币市场的大规模去杠杆化。由此产生的清算浪潮到 2026 年 6 月将每枚比特币的价格推低至 60,000 美元以下的周期低点，”报告解释道。

比特币期货未平仓合约数据（截图）。来源：BlackRock

由于地缘政治的不确定性和日益增长的通胀压力，资金流向成熟的风险资产类别（其中包括美国股票，S&P 500 指数在上周创下历史新高），机构对比特币的需求在今年遭受了打击。比特币未能随之而动，但 BlackRock 预测这种情况可能会改变。

“随着投机过剩现在已基本清除，我们认为比特币近期风险相关性升高的现象应该会向低水平回归，这与其作为低相关性多样化资产的长期记录一致，”报告继续写道。

BTC 的长期韧性脱颖而出

该报告强调，长期 BTC 投资回报遵循关键的政治和宏观事件。这些包括 2020 年 3 月的 COVID-19 爆发、同年的美国总统大选，以及区域银行危机和唐纳德·特朗普总统多次发表的国际贸易关税声明。

相关内容：分析：比特币价格飙升至 64.5K 美元是“低成交量流动性陷阱”

虽然在其中一些事件之后最初表现挣扎，但在 60 天的基础上，比特币产生了稳健的回报。在 2020 年大选的情况下，这些回报率高达 113%。

“在近年来的多次冲击中，比特币在干扰开始后的数周和数月内，表现往往优于 S&P 500 和黄金，”BlackRock 评论道。

“这一模式在 2026 年美国和伊朗持续冲突期间至今依然成立，比特币在 2 月份冲突爆发以及 7 月份停火协议结束后，提供了正回报且表现优于股票和黄金。”

宏观资产回报对比（截图）。来源：BlackRock

进一步的数据显示，比特币 12 个月的实现波动率为 40%，而黄金为 26%，S&P 500 为 12%。比特币与 S&P 的 6 个月滚动相关性（以 10 年平均值呈现）目前为 0.18 —— 仍显著高于黄金的 0.06。

“比特币的基础投资逻辑与黄金更为接近 —— 作为全球货币替代方案以及针对通货膨胀、全球动荡和对法定货币信任下降的避险工具。即使是被视为标准不相关价值存储资产的黄金，也存在短暂的高股票相关性时期，包括 2020-2021 年的 COVID 和 2023 年的货币宽松周期，”报告补充道。

比特币 vs. S&P 500 相关性数据（截图）。来源：BlackRock

自 2025 年 10 月以来，BTC 的价格表现导致一些人质疑其作为一种“数字黄金”的作用。在第一季度报告中，资产管理公司 Grayscale 将其短期行为描述为更像成长型股票而非黄金，并指出其与后者的相关性较低。